智股策略 20年美债发飞中美国债利差再次走阔逼近历史高点

　　财联社5月22日讯全球债市再起波澜。21日，20年美债一级市场最终发行利率5.047%，高于预期发行利率5.035%达1.2bp，再次引发市场恐慌情绪，美债盘中惨遭“无差别”抛售。

　　美债各期限收益率悉数上涨智股策略，长端美债上行最快

　　截至今日13时，美债各期限收益率悉数上涨。其中2年期美债收益率上涨3.9个基点，至4.009%；5年期收益率上涨8.2个基点，至4.148%；10年期收益率上涨11个基点，报4.591%；30年期收益率上涨12.2个基点，至5.089%。

　　据了解智股策略，一级市场的债券发行利率通常以二级市场的收益率为锚点，考虑到发行返费，前者应低于后者。债券“发飞”，用来形容债券发行利率远高于市场预期，反映债券发行遇冷，而高发行利率可能进一步推高市场整体利率水平。

　　值得注意的是，这不是今年第一次美债发飞。今年4月份，在关税政策下的通胀焦虑和美债抛售担忧的双重影响下，3年期美债中标利率为3.784%，高于预发行利率，已初步反映美债市场供大于求的迹象，但是市场将短债抛售原因归咎于对冲基金的基差交易，财联社此前报道显示，对冲基金的基差交易利用国债现货和期货价差套利，并加上高杠杆，在基差扩大后引发回购利率飙升，进而抛售现券追缴保证金，导致市场流动性趋于枯竭。

　　不过此次美债发飞，特别是20年期长期限美债发飞，和4月份3年期短债发飞意义大为不同。在分析人士看来反映了两个事实，首先市场愈发担心美国长期通胀中枢的上行，其次市场对美国财政的可持续性信心不足，尤其是减税法案可能扩大美国的预算赤字，这会使得资金比较犹豫，进而博取更高的溢价。

　　值得注意的是，昨日20年期美债标售是穆迪上周剥夺美国Aaa评级后的首场长债拍卖，最终创下近6个月来最大尾部利差，同时投标倍数也从近六个月平均水平2.57下降至2.46。

　　中美利差可能继续走阔

　　据Wind数据统计，随着美国历史极高水平的债务规模面临到期，叠加市场预期 6 月美联储不降息概率提升至88.2%，在此次长期美债发飞后，中美国债利差也迎来愈加走阔的历史行情。截至5月21日，10年期中美利差飙升至286.96bp，较上个交易日大涨8.64bp，30年期中美利差更是大涨超10bp至336.96bp，已无限接近今年年初创造的历史高点。